豆油区间盘整可做跨期套利无叶莲属
豆油区间盘整可做跨期套利
USDA报告利空不断,但是现阶段国内大豆到港量较少,油厂开机率维持较低水平,棕榈油去库存进度较快。豆棕价差处于最近几年较低水平,豆油商业库存从高位开始回落,豆油基差维持反向。目前市场多空因素交织,使得豆油行情呈现阶段性振荡特征,豆油的振荡区间为5700—6200点。
油脂供应压力较大
11月10日,USDA报告将美豆单产从上月的47.1蒲式耳/英亩调高至47.5蒲式耳/英亩,市场平均预测为47.608蒲式耳/英亩,大豆期末库存维持4.5亿蒲式耳不变,市场平均预测为4.42亿蒲式耳,收割面积8340万英亩,维持不变。大豆产量为39.58亿蒲式耳,平均预测为39.67亿蒲式耳,10月预估为39.27亿蒲式耳。11月美国大豆库存消费比为12.45%,7月预估为11.72%,8月预估为12.14%,9月预估为13.26%,10预估为12.56%,2013/2014榨季为2.65%。报告预估2014/2015榨季,阿根廷大豆产量为5500万吨,巴西大豆产量为9400万吨,创历史之最。美豆丰产大背景下,油脂供应压力依然较大。
USDA每周作物生长报告显示,截至11月9日,美豆收割率为90%,之前一周为83%,5年均值为90%。美豆收割接近5年均值,后市关注出口和南美新豆播种情况。
后期走势看消费
国内豆油基差从6月的-300多到目前的50左右,说明豆油高商业库存未能进一步打压豆油现货价格,另外说明美豆丰产预期打压油脂期价走弱预期,目前豆油现货报价在6000点附近运行,基差支撑豆油期价维持振荡走势。
据了解,11月上旬大豆到港量依然不多,因缺豆停机的油厂较多,部分油厂开机计划推迟,11月1日—7日当周,国内油厂开机率大幅下降,大豆压榨开机率为40.19%,较上周的46.91%减少6.72%。全国各地油厂大豆压榨总量1198250吨(出粕952608吨、出油215685吨),较上周的1382150吨下降13.30%。预计随着部分油厂大豆陆续到港,油厂陆续恢复开机,油厂开机率将有所提高,不过总体开机水平仍不高,按目前油厂的开机计划核算,11月8—15日全国各油厂大豆压榨总量将小幅提高至128万吨,较本周的119.825万吨略增6.82%。
受信贷风波影响,国内银行收紧对融资进口信用证的开取,油脂融资性进口减少,有利于国内油脂库存消化,收益最大的为棕榈油的去库存进度,数据也证实这一点,截止到11月10号,国内棕榈油港口库存为57.2万吨,为近三年来最低水平。我国豆油商业库存约为131.4万吨,基本与9月中旬持平。
第四季度为油脂消费旺季,对油脂价格有一定的支撑,油脂后期走势取决于消费需求,就消费需求而言,受国内政策影响,“三公”消费受限制,大型餐馆油脂消费减弱,对油脂形成重创。虽然后期有春节备货需求提振,但消费能否明显提升仍是未知数。若消费未见大起色,油脂反弹难以持续。
从历史数据看,一般第三季度为棕榈油去库存阶段,这与棕榈油消费季节性规律一致。随后,进入冬季,国内棕榈油由于融点问题消费需求相对下降,在进口量不减的情况下棕榈油库存将在第四季度逐月增加。目前豆油和棕榈油的价差为数年来低位,这是棕榈油去库存进度较快,豆油商业库存较大所致,后期豆油有替代棕榈油消费的可能。豆油的仓单每年3月要注销,故而1月豆油受到的仓单压力较大。根据区间振荡思路,我们选择做多豆油1505合约,做空1501合约。
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